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地产板块罕见AH股悖行 券商看好万科等龙头估值修复

时间:2019-07-21 09:06:35 中财网
  2019-07-21,受大盘拖累,房地产开发板块大跌超过3%。1月至今,房地产开发板块整体跌幅已经超过18%。

  随着股价下跌,该板块除了创下2011年以来的估值新低以外,还呈现出罕见的一幕:A股的房企龙头估值下行、H股的房企龙头估值上行。

  值得注意的是,无论是A股还是H股,目前龙头房企的基本面均向好。

  A、H股走势悖行 A股股价与基本面背离
  国内规模最大的三家房企碧桂园、万科和恒大在2017年年报中都有出色表现,销售金额均站上5000亿的历史巅峰。但是,“三巨头”的股价走势却在各自的市场差异巨大。

  在5月30日开盘前,同在港股上市的碧桂园(02007)和中国恒大(03333)从2月9日起股价分别上涨了10%和6.6%;再观身处A股的万科(000002),其股价则从1月24日起下跌约37%。但是实际上,碧桂园、万科、恒大在国内呈现出“三足鼎立”的格局,而且万科的业务转型更加坚决。

  目前,万科已经率先在租赁市场布局,计划在数年后成为全球领先的住房租赁企业。从2017年年报公布的数据来看,万科的转型比同业更快,目前已经成为长租市场的龙头企业。万科近期还跟珠海大横琴投资有限公司签署了战略合作协议,双方将携手打造国内首个“物业城市”治理模式,业务转型再下一城。

  然而,万科未能摆脱A股房地产开发板块的颓势走出独立行情。整个A股房地产开发板块上半年跌幅超过18%。

  业绩增长或带动估值修复
  不少券商的研究报告均认为,房地产开发板块目前整体过于杀估值,行业龙头的估值会得到修复。

  华创证券研究报告指出,即使在2014年房地产开发板块杀估值的时候,沪深300的PE跟房地产开发板块PE的比值也在1.2倍左右。而目前,两者比值在1.0倍左右、达到6年来最低。

  从国际估值对比来看,我国龙头房企估值的仍有提升空间。目前A股房地产行业平均PE估值为12.8倍,基本处于国际中下水平,较日本等国家的20倍左右估值仍有空间,其中主流 15家房企的平均PE估值仅为9.6倍。

  华创证券研究报告认为,从政策面上看,房地产调控政策难以大松、但边际改善可期,地方对冲政策频出促需求稳定;从基本面上看,供应逐步增加、需求保持稳定,拿地集中度继续推升销售集中度;从行业资金面上看,行业资金趋紧,开发端和购房端都呈现龙头融资集中度提升快增。

  上述报告预计,未来3年主流15家房企的业绩增速平均20-25%,将趋势性推动主流15家房企的估值中枢为10-15倍。例如万科业绩和PE 之间的关系是0.55,预计万科在2018-19年都能保持30%左右的增速,即使给予一定的折价估值也至少可以回到12-15倍。(全.景.网)
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